ما صدها صفحه از اسناد SEC را خواندیم و تجزیه و تحلیل کردیم. ما سه الزامی را که SEC در هنگام تعیین اینکه آیا می تواند ETF بیت کوین را تأیید کند یا خیر، بررسی می کنیم: یک بورس اوراق بهادار آمریکایی باید (1) توافق نامه به اشتراک گذاری نظارت داشته باشد، (2) با یک بازار "تنظیمی" برای بیت کوین، (3) که "اندازه قابل توجهی دارد."

منتشر شده:

4 فوریه 2022

به روز شده:

به روز رسانی اصلی در 30 ژوئن 2022:

همانطور که پیش بینی کرده بودیم، SEC درخواست Grayscale Investment برای تبدیل اعتماد خود (GBTC) به ETF را رد کرده است و استدلال SEC با آنچه قبلاً پیش بینی کرده بودیم مطابقت دارد: هیچ بورس اوراق بهادار آمریکایی «قرارداد اشتراک نظارت با یک بازار تنظیم شده [برای بیت کوین]» ندارد. با اندازه قابل توجهی."این همان دلیلی است که SEC از سال 2017 ارائه کرده است و هیچ متقاضی هنوز نتوانسته این استاندارد را برآورده کند.

در پاسخ، Grayscale دادخواستی را برای بررسی به دادگاه استیناف ایالات متحده (DC Circuit) بر اساس 15 U. S. C ارائه کرده است.§78y(a)(1). ما باور نداریم که Grayscale موفق باشد. 15 U. S. C.§78y(a)(4) می گوید، "یافته های کمیسیون [SEC] در مورد حقایق، اگر با شواهد قابل توجهی پشتیبانی شود، قطعی است."SEC کاملاً حقایق و شواهد را در کنار خود دارد، همانطور که در این پست به طور جامع توضیح داده خواهد شد.

چرا SEC به رد ETF های Spot Bitcoin ادامه می دهد (و چرا سرمایه گذاری Grayscale نیز رد شد)

محصول نهایی سرمایه گذاری رمزارز یک ETF است که مستقیماً بیت کوین را در اختیار دارد.

این امر به ویژه برای کسانی که می خواهند در حساب های بازنشستگی تحت پوشش مالیاتی خود در بیت کوین سرمایه گذاری کنند جذاب خواهد بود. و سرمایه گذاران نهادی نیز به یک ETF بیت کوین مستقیم علاقه مند خواهند شد، زیرا به آنها اجازه می دهد تا مسائل مربوط به نگهداری بیت کوین و هزینه های تراکنش مربوطه را کنار بگذارند.

در حالی که کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) معاملات قراردادهای آتی بیت کوین را با ETF تایید کرده است، این صندوق های آتی بیت کوین مشکلات جدی دارند. سرمایه گذاران هنوز منتظر یک ETF مستقیم یا لحظه ای هستند که بیت کوین خود را نگه می دارد و در بورس آمریکا معامله می کند.

سرمایه گذاران آمریکایی از اینکه ETF/ETP های بیت کوین مستقیم یا لحظه ای از سال 2019 در اروپا و از اوایل سال 2021 در کانادا در دسترس بوده اند، ناامید هستند:

اما بزرگترین بازارها و مؤسسات مالی جهان در ایالات متحده هستند.

و از سال 2017، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) اکنون 16 درخواست برای ETF/ETP را رد کرده است که به سرمایه گذاران خرده فروشی و نهادی اجازه می دهد تا با واسطه گری مناسبی در معرض بیت کوین قرار بگیرند. شش مورد از این رد فقط در سه ماه گذشته اتفاق افتاده است:

به روز رسانی ژوئن 2022:

• SEC ETF بیت کوین NYDIG را در 10 مارس 2022 رد کرد

• SEC ETF بیت کوین Ark21Shares را در 31 مارس 2022 رد کرد.

• SEC در 27 می 2022 اعتماد بیت کوین خنثی One River Carbon را رد کرد.

• در 29 ژوئن 2022، SEC درخواست Grayscale Investments برای تغییر تراست محبوب بیت کوین (GBTC) به ETF را رد کرد.

بیت کوین تراست Grayscale دارای 12. 9 میلیارد دلار در AUM (تا تاریخ 6/29/22) و نه سال تجربه نگهداری از بیت کوین است، بنابراین بسیاری معتقد بودند که Grayscale بهترین شانس را برای تایید SEC دارد.

با این حال، در نسخه اصلی این پست از فوریه 2022، پیش بینی کرده بودیم که Grayscale رد می شود، درست مانند سایر موارد قبل از آنها.

در اینجا دلیل…

SEC برای تأیید ETF بیت کوین به چه چیزی نیاز دارد؟

هیچ رمز و رازی نیست که کمیسیون SEC برای تأیید به چه چیزی نیاز دارد. الزامات SEC به وضوح در هر دستور عدم تایید SEC در دسترس عموم از سال 2017 بیان شده است (به نسخه های SEC در بالا مراجعه کنید).

این اسناد صدها صفحه را در بر می گیرد، بنابراین ما یک خلاصه اجرایی همراه با تفسیر خود ارائه می دهیم:

1. مطابقت با بخش 6 (b) (5) قانون بورس اوراق بهادار 1934:

قوانین مبادله برای جلوگیری از اعمال و شیوه های متقلبانه و فریبکارانه، ترویج اصول عادلانه و عادلانه تجارت، تقویت همکاری و هماهنگی با افرادی که در تنظیم، تسویه، تسویه، پردازش اطلاعات در رابطه با و تسهیل معاملات فعالیت می کنند، طراحی شده است. در اوراق بهادار، رفع موانع و تکمیل سازوکار بازار آزاد و باز و نظام بازار ملی و به طور کلی حمایت از سرمایه گذاران و منافع عمومی. و برای اجازه دادن به تبعیض ناعادلانه بین مشتریان، صادرکنندگان، کارگزاران، یا فروشندگان، یا به موجب هر مرجعی که به موجب این عنوان اعطا می شود، مسائلی را که به اهداف این عنوان یا اداره بورس مرتبط نیست، تنظیم نمی کنند.

در تمام دستورات عدم تایید (به پیوندهای بالا مراجعه کنید)، SEC به ویژه عبارات زیر را برجسته کرده است: "قوانین مبادله برای جلوگیری از اعمال و اقدامات تقلبی و دستکاری [و] برای محافظت از سرمایه گذاران و منافع عمومی طراحی شده است."

هر درخواست رد شده با این اساسنامه دولت سازگار نیست. رعایت بخش 6 (ب) (5) قانون مبادله اوراق بهادار سال 1934 کلید طلایی برای باز کردن تأیید SEC است.

2. زبان بخش 6 (ب) (5) قانون مبادله اوراق بهادار سال 1934 غیر اختصاصی و مبهم است ، اما SEC با جزئیات بیان کرده است که انطباق چگونه خواهد بود:

"مبادله ای که لیست محصولات مبادله ای مبتنی بر بیت کوین (" ETPS ") می تواند تعهدات خود را طبق قانون مبادله بخش 6 (ب) (5) انجام دهد با این نشان می دهد که این مبادله دارای یک توافقنامه نظارت جامع با بازار تنظیم شده قابل توجه استاندازه مربوط به دارایی های زیرین یا مرجع بیت کوین. "(سفارش عدم تأیید اولین اعتماد Skybridge Bitcoin ETF ، صص 2-3)

این بیانیه مقدس مقدس برای ETF بیت کوین است ، اما تاکنون هیچ کس نتوانسته است نیازهای خود را برآورده کند.

توجه: به خاطر شفافیت ، "مبادله" در اینجا به بورس سهام اشاره دارد که ETF بالقوه (به عنوان مثال NYSE) را لیست می کند ، نه یک مبادله رمزنگاری.

ما می توانیم این جمله SEC را به سه بخش تقسیم کنیم:

2. 1 مبادله لیست دارای "توافقنامه تقسیم بندی جامع" (CSSA) با بازار تنظیم شده با اندازه قابل توجه است.

SEC "توافقنامه تقسیم نظارت" را به وضوح در دستورات عدم پذیرش آنها تعریف می کند:

"ویژگی های بارز توافق نامه به اشتراک گذاری این است که این توافق نامه به اشتراک گذاری اطلاعات در مورد فعالیت تجارت بازار ، فعالیت پاکسازی و هویت مشتری را فراهم می کند. اینکه طرفین این توافق نامه توانایی منطقی برای دستیابی به و تولید اطلاعات درخواستی داشته باشند. و این که هیچ قانون ، قوانینی یا رویه های موجود باعث نمی شود یک طرف از توافق از این اطلاعات یا تولید آن به طرف مقابل برسد. "(سفارش عدم تأیید اولین اعتماد Skybridge Bitcoin ETF ، ص 4)

مشکل در اینجا بدیهی است: مبادلات رمزنگاری در سراسر جهان مقررات کمی از دولت ، به ویژه در خارج از ایالات متحده ندارد. حتی صرافی های معتبر ایالات متحده مانند Coinbase گاهی اوقات از آشکار کردن هویت مشتری به سازمان های دولتی که درخواست اطلاعات می کنند (FBI ، ICE ، SEC ، IRS) امتناع می ورزند ، علی رغم اینکه به مشتریان جدید نیاز به تهیه شناسه عکس در هنگام ثبت نام دارند.

بخشی از جذابیت ارزهای رمزپایه ناشناس بودن است. علاقه مندان به رمزنگاری غالباً دیدگاه آزادیخواهانه ای نسبت به دولت دارند و بیت کوین را ابزاری برای مبارزه با فدرال رزرو و دولت ایالات متحده از عرضه پول می دانند.

بنابراین، هر صرافی کریپتویی که قراردادهای اشتراک نظارت داشته باشد، احتمالاً از سوی تعداد قابل توجهی از معامله گران ارزهای دیجیتال با واکنش مواجه خواهد شد (اگرچه سرمایه گذاران نهادی احتمالاً از چنین قراردادهای اشتراک نظارتی استقبال می کنند).

و هیچ صرافی واحدی از ارزهای دیجیتال احتمالاً واجد شرایط "بازار با اندازه قابل توجه" نخواهد بود، بنابراین هر بورس اوراق بهاداری که یک ETF بیت کوین را فهرست می کند باید با چندین صرافی ارز دیجیتال قراردادهای نظارتی به اشتراک بگذارد. و این مشکل اضافی وجود دارد که بیشتر صرافی های بزرگ رمزنگاری در ایالات متحده مستقر نیستند و مقررات و انطباق عموماً در خارج از ایالات متحده بسیار ضعیف تر است.

متقاضیان ETF بیت کوین نقطه ای تلاش کرده اند استدلال کنند که به جز توافقنامه اشتراک نظارت، ابزارهای دیگری برای جلوگیری از تقلب و دستکاری وجود دارد، اما این استدلال ها موفقیت آمیز نبوده است. به عنوان مثال، برخی استدلال کرده اند که ارزش بازار و نقدینگی بیت کوین از سال 2017 به قدری بزرگ شده است که تلاش برای دستکاری قیمت بیت کوین اکنون بسیار گران و دشوار است (Order Dispproving First Trust Skybridge Bitcoin ETF, pp. 13-14). اما SEC با این استدلال ها متقاعد نشده و همچنان بر توافق های اشتراک نظارت به عنوان بهترین و تنها راه جلوگیری از تقلب و دستکاری قیمت پافشاری می کند.

2. 2 CSSA با یک بازار "تنظیم شده" با اندازه قابل توجه ساخته شده است.

هر اپلیکیشن ETF بیت کوین توضیح داده است که قیمت بیت کوین را از طریق نوعی میانگین گیری قیمت بیت کوین در صرافی های متعدد ارزهای دیجیتال ردیابی و کشف می کند. به عنوان مثال، برنامه های کاربردی First Trust Skybridge، Wise Origin، VanEck، Valkyrie، Kryptoin، و WisdomTree از پنج صرافی استفاده می کردند: Bitstamp، Coinbase، Gemini، itBit و Kraken (Order رد کردن First Trust Skybridge Bitcoin ETF, p. 10; Order. رد بیت کوین تراست WisdomTree، ص 9؛ دستور رد بیت کوین تراست با مبدأ عاقلانه، ص 10؛ دستور رد اعتماد به بیت کوین VanEck، صفحات 9-10؛ دستور عدم تایید صندوق بیت کوین Valkyrie، ص. 9؛ دستور عدم تایید تراست بیت کوین ETF کریپتوین).

Grayscale یک شاخص ایجاد کرد که شامل Coinbase Pro، Bitstamp، Kraken، و LMAX Digital می شد (تغییر قانون پیشنهادی برای Grayscale Bitcoin Trust، صفحه 13).

تلاش های قبلی در صرافی های کمتر یا متفاوت ذکر شده است. به عنوان مثال ، Winklevoss Bitcoin Trust فقط قیمت بیت کوین ها را در Gemini پیگیری می کرد ، یک تضاد منافع آشکار از زمان برادران Winklevoss مبادله جمینی را آغاز کرد (دستور عدم پذیرش Winklevoss Bitcoin Trust ، ص 4). Trust Solidx Bitcoin Trust از BitFinex ، Bitstamp ، GDAX (که اکنون به عنوان Coinbase Pro شناخته می شود) ، ITBIT و OKCOIN استفاده می کند (سفارش Dispecting Solidx Bitcoin Trust ، ص 3).

بیت کوین ETF Trust هیچ مبادله خاصی را ذکر نکرده است ، اما در عوض ادعا می کند که قیمت بیت کوین از "سیستم عامل های منتخب که بیت کوین را در بازار بیت کوین تجارت می کنند ، حاصل می شود. بشربشراینکه حامی مالی در حال حاضر به طور قابل توجهی تمام حجم جهانی "واقعی" از بیت کوین را که در چنین سیستم عامل هایی معامله می شود ، به استثنای تجارت در کشورهای تحت کنترل سرمایه ، حساب می کند. "(سفارش عدم تأیید بیت کوین ETF Trust ، ص 8).

این مبادلات معتبر است ، اما هیچکدام از آنها به رغم فروش محصولاتی که اساساً اوراق بهادار هستند ، به طور رسمی در SEC به عنوان مبادلات اوراق بهادار ثبت نشده اند (یعنی خریداران انتظار دارند آنچه را که می خرند افزایش دهند). برخی از آنها مقادیر مختلفی از خودتنظیمی دارند ، اما SEC ناراضی است زیرا SEC می خواهد صلاحیت مستقیم در مبادلات رمزنگاری داشته باشد.

SEC بارها گفته است: "سطح تنظیم سکوهای تشکیل دهنده [گروه مبادلات] معادل تعهدات ، اقتدار و نظارت بر مبادلات اوراق بهادار ملی یا مبادلات آتی نیست و بنابراین جایگزین مناسبی نیست. بشربشربشرمبادلات اوراق بهادار ملی مشمول نظارت بر کمیسیون [SEC] ، از جمله موارد دیگر ، مدیریت آنها ، صلاحیت عضویت ، قوانین تجارت ، رویه های انضباطی ، نگهداری سوابق و هزینه ها است. از طرف دیگر ، سکوهای تشکیل دهنده هیچ یک از این الزامات را ندارند (هیچ یک به عنوان مبادله اوراق بهادار ملی ثبت نشده اند). "(سفارش عدم تأیید اولین اعتماد Skybridge Bitcoin ETF ، صص 33-34)

بنابراین ، تا زمان ثبت نام Bitstamp ، Coinbase ، Gemini ، Itbit ، Kraken (یا سایر مبادلات بزرگ رمزنگاری) در SEC به عنوان مبادلات اوراق بهادار ملی ثبت نام کرده و به آیین نامه SEC ارسال می شود ، بسیار بعید است که SEC یک Bitcoin ETF را تصویب کند.

صرافی ها می توانند این کار را داوطلبانه انجام دهند ، یا کنگره می تواند قانونی را برای مجبور کردن مبادلات رمزنگاری در ایالات متحده برای ثبت نام در SEC تصویب کند (لایحه رمزنگاری Lummis-Gillibrand که در ژوئن 2022 معرفی شد ، به طور قابل توجهی مبادلات رمزنگاری را تنظیم می کند).

اما کنگره و SEC هیچ صلاحیتی در مورد غیر ایالات متحده ندارند. مبادلات (مانند Bitstamp ، Kucoin ، Bitfinex و Binance) و غیر U. S هنوز بر بازار جهانی برای مبادلات رمزنگاری حاکم هستند.

در نهایت ، متقاضیان ETF های بیت کوین هیچ کنترلی بر مبادلات رمزنگاری ندارند ، آیا مبادلات ایالات متحده در SEC ثبت نام می کند ، و آیا مبادلات غیر U. S فعالیت های غیرقانونی را کاهش می دهد ، بنابراین یک راه شیب دار و دشوار برای تأیید SEC یک نقطه است. بیت کوین ETF.

یک قدم اولیه به سمت تصویب یک نقطه بیت کوین ETF برای کنگره خواهد بود که صرافی های رمزنگاری ایالات متحده را مجبور به ثبت نام در SEC کند. خوشبختانه ، چنین قانونی قبلاً معرفی شده است اما بعید است که تا سال 2023 در سریعترین زمان تصویب شود. با این حال ، حتی ایالات متحده صلاحیت صلاحیت مبادلات غیر U. S را ندارد.

2. 3 CSSA با یک بازار تنظیم شده "اندازه قابل توجهی" ساخته شده است.

در حالی که هیچ مبادله رمزنگاری با هر بورس سهام اصلی توافق نامه های نظارتی ندارد ، یک بازار بیت کوین وجود دارد که "تنظیم شده" است و معادل "توافقنامه تقسیم نظارت" با بورس اوراق بهادار اصلی آمریکا (NYSE ، NASDAQ)-بازار آتی بیت کوین بورس بورس شیکاگو (CME).

2. 3. 1 بازار آتی Bitcoin تنظیم شده CME "از نظر اندازه قابل توجهی" نیست

بازار آینده CME بیت کوین توسط کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFTC) تنظیم می شود ، بنابراین این امر نیاز SEC را برای "تنظیم بازار" برآورده می کند. رئیس فعلی SEC ، گری گینسلر در واقع از سال 2009 تا 2014 به عنوان رئیس CFTC خدمت کرده است ، بنابراین او به وضوح با تنظیم CFTC آشنا است و خود در ایجاد چنین آیین نامه ای تأثیرگذار بود.

علاوه بر این ، از آنجا که CME و NYSE عضو گروه نظارت بین مارکت (ISG) هستند ، SEC چنین عضویت مشترکی را در ISG می داند که تحقق این الزام است که مبادله لیست برای یک بیت کوین ETF با یک بازار تنظیم شده دارای توافقنامه تقسیم نظارت است (سفارش عدم تأیید اولین اعتماد Skybridge Bitcoin ETF ، ص 23). بنابراین ، بازار آتی CME بیت کوین دو مورد از الزامات SEC را برآورده می کند-(1) این یک بازار "تنظیم شده" است و (2) دارای "توافقنامه تقسیم نظارت" با بورس اوراق بهادار آمریکا است.

با این حال - سوال اصلی این است که آیا بازار آتی CME بیت کوین "از نظر اندازه قابل توجهی" است یا خیر. SEC می گوید نه ، بر اساس دو استدلال:

1. شخصی که در تلاش برای دستکاری ETF پیشنهادی نیست ، نیازی به تجارت در بازار آتی Bitcoin CME برای دستکاری ETF پیشنهادی ندارد. برخلاف آنچه برنامه های مختلف استدلال کرده است ، بازار آینده CME Bitcoin بسیار اندک است زیرا حجم روزانه آن در مقایسه با مبادلات جهانی رمزنگاری بسیار اندک است.

1. ETF پیشنهادی می تواند به تأثیر غالب در قیمت ها در بازار آینده CME بیت کوین و حتی به طور بالقوه در بازار وسیع بیت کوین تبدیل شود. اگر ETF پیشنهادی میلیاردها دلار در AUM داشته باشد ، می تواند به تأثیر غالب بر قیمت بیت کوین تبدیل شود (سفارش عدم تأیید اولین اعتماد Skybridge Bitcoin ETF ، ص 40: "هیچ محدودیتی در تعداد بیت کوین هایی که ممکن است اعتماد به دست می آورد وجود ندارد. اگر تعداد بیت کوین های به دست آمده از Trust نسبت به عرضه و تقاضای جهانی بیت کوین به اندازه کافی بزرگ باشد ، خلاقیت های بیشتر و بازخرید سهام می تواند در عرضه و تقاضای بیت کوین تأثیر بگذارد و چنین تأثیری می تواند بر قیمت بیت کوین تأثیر بگذارد.")

SEC روشن می کند که این استانداردها برای هر دو "تجارت بیت کوین توسط ETF" اعمال می شود (یعنی مدیران صندوق ETF که بیت کوین را در مبادلات رمزنگاری نشده کنترل نشده می خریدند/می فروشند) و "سهام معاملاتی در ETF" (یعنی معامله گران خرید ETFNYSE ، که مدیران صندوق ETF را مجبور به خرید و فروش بیت کوین می کند). به سفارش عدم تأیید اولین اعتماد Skybridge Bitcoin ETF ، صص 37-43 مراجعه کنید.

2. 3. 2 بزرگترین بازارهای بیت کوین تنظیم نشده و غیر U. S است.

فیل موجود در اتاق که SEC و برنامه های کاربردی برای Bitcoin ETF ها از آن چشم پوشی می کنند ، این واقعیت است که مبادلات رمزنگاری نشده ، غیر U. S. بزرگترین بازارهای بیت کوین است.

Binance Exchange Crypto به خودی خود بازدیدهای هفتگی و حجم بیشتری نسبت به 14 مبادله بزرگ رمزنگاری بعدی دارد! Binance در ابتدا در چین مستقر بود ، اما اکنون در جزایر کیمن ثبت شده است. و Binance توسط وزارت دادگستری ایالات متحده و IRS به دلیل پولشویی و جرائم مالیاتی تحت بررسی است.

هیچ متقاضی برای یک لکه بیت کوین ETF به Binance و نحوه برخورد آنها با دستکاری توسط کسانی که تجارت در مورد Binance می پردازند ، اشاره نکرده است.

2. 3. 3 تجارت توسط صندوق می تواند قیمت بیت کوین را دستکاری کند

مشکل اضافی اندازه صندوق بیت کوین نقطه ای وجود دارد:

هرگونه اعتماد بیت کوین یا ETF که نسبت به کل بازار بیت کوین بسیار بزرگ می شود ، خطر خود را برای دستکاری قیمت ایجاد می کند.

این به ویژه برای Bitcoin ETF پیشنهادی Grayscale مشکل ساز است. از تاریخ 6/29/22 ، Grayscale 638،483 بیت کوین (3 ٪ از کل بیت کوین هایی که تا به حال وجود خواهند داشت) کنترل می کند. یک مدیر صندوق فاسد در سرمایه گذاری های Grayscale می تواند به دلیل تعداد کنترل های خاکستری بیت کوین ، قیمت بیت کوین را دستکاری کند.

من پیشنهاد نمی کنم که مدیران صندوق Grayscale فاسد باشند. با این حال ، جرایم مالی توسط بانک ها/صندوق های بزرگ در دوران مدرن بسیار متداول بوده است ، بنابراین SEC دلایل زیادی برای نگرانی در مورد اعتماد یا ETF (یا تبدیل شدن به آن) بسیار بزرگ دارد و در نتیجه قادر به دستکاری قیمت بیت کوین و درگیر شدن است. در تجارت خودی یا در حال اجرا.

درپوش تعداد کل بیت کوینی که ETF می تواند داشته باشد ممکن است این نگرانی را کاهش دهد. یا درپوش تعداد بیت کوین هایی که می توانید در یک روز خریداری کنید/فروخته می شود نیز ممکن است این نگرانی را کاهش دهد.

2. 3. 4 تجارت در صندوق می تواند قیمت بیت کوین را دستکاری کند

"تجارت در صندوق" می تواند به همان اندازه "تجارت توسط صندوق" خطرناک باشد - SEC این تمایز را در سفارشات ناامیدکننده خود کاملاً روشن می کند. در تاریخ 17 ژوئن 2022 ، Bitcoin ETF با هدف کانادایی 500 میلیون دلار در جریان یک روز مشاهده کرد و مدیران صندوق را مجبور به فروش 24،510 بیت کوین به طور همزمان کرد و احتمالاً روز بعد به افت 16 ٪ قیمت بیت کوین کمک کرد.

به عبارت دیگر ، SEC احتمالاً دوست دارد محدودیت های روزانه "تجارت در صندوق" را ببیند ، شاید ETF را برای خرید 5،000 یا بیشتر بیت کوین در روز محدود کند (فقط حدس من ، حد می تواند بالاتر یا پایین باشد) ، بنابراین نهبرای تأثیرگذاری بر قیمت بیت کوین.

هیچ متقاضی محدودیت معاملات روزانه صندوق را اعلام نکرده است ، بنابراین متقاضیان تعهد خود را برای جلوگیری از "تجارت در صندوق" از دستکاری قیمت بیت کوین نشان نداده اند.

برای خلاصه کردن استدلال های SEC در این بخش:

• در حالی که بازار آتی CME بیت کوین "تنظیم شده" است و "توافقنامه نظارت بر نظارت" با بورس اوراق بهادار آمریکا دارد ، اما بازار "اندازه قابل توجهی" نیست.

• بازارهای بیت کوین "با اندازه قابل توجه" مبادلات رمزنگاری نشده تنظیم نشده است که توافق نامه های تقسیم نظارت با بورس اوراق بهادار آمریکا ندارند.

• متقاضیان ETF بیت کوین باید نشان دهند که خود ETF تأثیر غالب در قیمت بیت کوین نخواهد داشت. یک بیت کوین ETF با میلیاردها دلار AUM می تواند به تأثیر غالب بر قیمت بیت کوین (مانند بیت کوین اعتماد Grayscale) تبدیل شود.

تفسیر ولتاژ سهام

مسائلی که نیاز به پرداختن به آنها دارد ، توسط متقاضیان برای یک بیت کوین ETF قابل کنترل یا تغییر نیست:

• αN بورس اوراق بهادار آمریکا باید با چندین مبادله رمزنگاری شده به "توافق نامه تقسیم نظارت" وارد شود. این به دلیل از دست دادن ناشناس بودن و حفظ حریم خصوصی مشتری بسیار بعید به نظر می رسد.

• مبادلات رمزنگاری باید مطابق با SEC "تنظیم" تلقی شود. خود تنظیم فعلی مطابق با SEC کافی نیست. بنابراین ، صرافی های رمزنگاری شده باید به طور داوطلبانه در SEC ثبت نام کنند (هنوز هیچکدام این کار را نکرده اند) ، یا کنگره باید برای ثبت نام در SEC ، صرافی های رمزنگاری را مجبور کند (چنین قانونی معرفی شده است اما بعید است که تا سال 2023 تصویب شود).

• غیر U. Sمبادلات رمزنگاری (به ویژه Binance) کوتوله های رمزنگاری ایالات متحده در حجم و حجم و دولت آمریکا هیچ صلاحیتی برای مجبور کردن مقررات مربوط به مبادلات رمزنگاری غیر ایالات متحده ندارد.

• در حالی که بازار آتی CME بیت کوین "تنظیم شده" است و معادل "توافقنامه تقسیم نظارت" با بورس اوراق بهادار آمریکا است ، اما بازار "اندازه قابل توجهی" نیست.

الزامات تأیید SEC بسیار زیاد است و باعث می شود تعجب کنیم که آیا هر نقطه ای از Bitcoin ETF به زودی تأیید می شود. ما معتقدیم که بسیاری از مدیران صندوق نسبت به خواندن دقیق سفارشات ناامیدکننده SEC ، خوش بینی بیشتری نسبت به یک نقطه بیت کوین ETF دارند.

آیا در آینده امید به تأیید وجود دارد؟

سه سناریوی ممکن وجود دارد که باعث می شود در SEC برای تأیید یک نقطه بیت کوین ETF باز شود:

1. تغییر در کمیسیونرهای SEC.

در حال حاضر پنج کمیسر SEC وجود دارد. هستر پیرس ، یک جمهوری خواه ، کاملاً از تأیید یک نقطه بیت کوین ETF پشتیبانی می کند ، اما بدیهی است که وی توسط سایر نمایندگان نادیده گرفته شده است.

با این حال ، دو کمیسر اخیراً تأیید شده می توانند چیزها را تغییر دهند:

• ‍ مارک یویها به عنوان یک کمیسر جدید در 30 ژوئن 2022 ، یک روز پس از رد برنامه Bitcoin ETF Grayscale ، سوگند یاد کرد. نظرات رسمی وی در مورد نقطه ای از بیت کوین ETF نامشخص است ، اما او احتمالاً طرفدار بیت کوین است زیرا وی برای یکی از سناتورهای طرفدار بیت کوین ایالات متحده-پت تومی (R-PA) کار کرده است. اما طرفدار بیتکوین به طور خودکار به این معنی نیست که او یک لکه Bitcoin ETF را تأیید می کند.

• جیمی لیزراگا در تاریخ 16 ژوئن 2022 توسط مجلس سنا تأیید شد و به زودی جایگزین آلیسون هرن لی خواهد شد. مشخص نیست که وی طرفدار بیتکوئین است و چگونه می تواند به یک بیت کوین ETF رای دهد.

و هر کمیسرهای آینده نیز ممکن است امور را تغییر دهند: در سال 2024 ، دوره کارولین کرنشاو به پایان می رسد. و در سال 2026 ، دوره SEC Gary Gensler به پایان می رسد. اگر یک رئیس جمهور جمهوریخواه در سال 2024 انتخاب شود ، می تواند دو کمیسر جدید را که صریحاً یک نقطه بیت کوین ETF را تأیید می کنند ، منصوب کند.

2. SEC نیازهای خود را برای تأیید کاهش می دهد.

اگر SEC یک یا چند مورد نیاز را کنار بگذارد ، تصویب یک نقطه بیت کوین ETF آسان تر خواهد بود. SEC می تواند با نیاز به توافق نامه تقسیم نظارت ، کنار بگذارد. یا SEC می تواند نیاز به صرافی های رمزنگاری را در SEC ثبت کند.

3. بازار آتی بیت کوین رشد می کند تا "از نظر اندازه قابل توجهی" شود.

بازار آینده بیت کوین معادل توافقنامه نظارت بر نظارت با بورس اوراق بهادار ایالات متحده است و توسط کمیسیون معاملات آتی کالاها (CFTC) تنظیم می شود ، اما باید به یک بازاری "اندازه قابل توجهی" تبدیل شود تا SEC تصویب یک نقطه ETF BITCOINبشر

با این حال ، بعید به نظر می رسد که بازار آینده بیت کوین با توجه به اینکه مبادلات بزرگی مانند Binance ، Coinbase و FTX به "اندازه قابل توجهی" تبدیل می شوند.

بررسی کنید که چگونه استراتژی سرمایه گذاری بیت کوین ما از گزینه هایی برای استفاده از انقلاب بیت کوین استفاده می کند.