چرا عامل ریسک نقدینگی بیشتر تحت تأثیر قرار نگرفته است؟

در این قسمت از The Long View، لوبوس پاستور، اقتصاددان، که تحقیقاتش بر بازارهای مالی و مدیریت دارایی متمرکز است، در مورد اندازه گیری نقدینگی در سطح سهام فردی بحث می کند. در اینجا چند گزیده از گفتگوی پاستور با کریستین بنز و جف پتاک از مورنینگ استار آمده است. بنز: شما در ابتدای گفتگوی ما به عواملی اشاره کردید و مقاله مورد اشاره شما در مورد نقدینگی به عنوان یک عامل است. آیا می توانیم با بحث در مورد اینکه یک عامل چیست، چگونه آن را تعریف می کنید، و همچنین از طرف دیگر، چه چیزی ممکن است به عنوان یک عامل فکر کند، اما واقعاً اینطور نیست، شروع کنیم؟پاستور: من به یک عامل به عنوان یک متغیر اقتصادی فکر می کنم که در طول زمان حرکت می کند و تغییرات رایج در بازده را به تصویر می کشد. بنابراین، این متغیری است که با عملکرد بسیاری از دارایی ها همبستگی دارد. یا به عبارت دیگر، شاید از نظر فنی کمی بیشتر، دارایی های زیادی وجود دارند که بتای قابل توجهی دارند، یا بارگذاری قابل توجهی دارند یا در معرض این متغیر قرار دارند. بنابراین، این چیزی است که من به عنوان یک عامل فکر می کنم.

شما نقدینگی را به عنوان یک عامل ذکر کردید. هنگامی که نقدینگی از بازار تبخیر می شود ، بسیاری از دارایی ها ارزش بازار را از دست می دهند. بنابراین ، نقدینگی با بازده دارایی بسیار همبستگی دارد ، و ما می دانیم که این مورد در بالا و فراتر از هرگونه همبستگی با بازار سهام به طور کلی است زیرا بازار سهام نیز هنگام تبخیر نقدینگی سقوط می کند. اما بسیاری از دارایی ها حتی پس از کنترل قرار گرفتن در معرض بازار سهام ، بتا با توجه به نقدینگی دارند. بنابراین ، این یک عامل استمن فکر می کنم که تمایز فقط یک عامل از یک عامل قیمت بسیار مهم است زیرا هر عامل قیمت ندارد. و یک عامل قیمت گذاری عاملی است که حق بیمه خطر را به آن متصل می کند. بنابراین ، یک عامل قیمت گذاری در جایی است که دارایی هایی که با توجه به این عامل دارای بتای بالایی هستند ، دارای بازده متوسط بالاتری هستند که به جلو می روند. دارایی هایی که بتاس کم دارند ، بازده کمتری دارند. و این دقیقاً همان چیزی است که ما در مورد فاکتور نقدینگی خود می یابیم ، که دارایی هایی که بتاس نقدینگی بالاتری دارند ، بازده تنظیم شده با ریسک بالاتری دارند. PTAK: این مفید است. شاید در این مرحله منطقی باشد که در مورد نقدینگی و چگونگی تعریف آن را برای اهداف مقاله ای که نوشتید و همچنین ، شاید این یافته ها برای تعریف نقدینگی چقدر حساس باشد. کشیش: من و راب استامباگ سالها پیش این فاکتور نقدینگی را طراحی کردیم ، فکر می کنم 20 سال پیش. و ما با تلاش برای اندازه گیری تأثیر قیمت ، نقدینگی را در سطح سهام فردی اندازه گیری کردیم. زیرا ما معتقدیم که این ابعاد نقدینگی است که بیشترین اهمیت را برای سرمایه گذاران نهادی دارد. وقتی مبلغ مشخصی را تجارت می کنید ، چقدر قیمت را جابجا می کنید؟به طور خاص ، ما یک مدل رگرسیون را طراحی کردیم که در آن خواسته ایم ، تصور می کنیم یک میلیون دلار ارزش سهام را تجارت می کنید و قیمت آن را جابجا می کنید. وارونگی بعد از آن تأثیر قیمت روز بعد چقدر بزرگ است؟بنابراین ، ایده این است که اگر شما یک میلیون دلار ارزش سهام را بفروشید ، قیمت را افسرده می کنید زیرا برخی از سازنده های بازار باید نقدینگی را تأمین کنند. آنها باید جبران شوند. بنابراین ، قیمت به طور موقت کاهش می یابد. اما پس از آن یک وارونگی پیش می رود تا سازنده بازار بتواند در انتظار تأمین نقدینگی باشد. ما آن معکوس موقت را در قیمت اندازه گیری می کنیم که ناشی از تجارت 1 میلیون دلاری است. و پس از آن ، ما این مقدار را در بسیاری از سهام ، در تمام سهام که در بازار تجارت می کنند ، به طور متوسط برای به دست آوردن یک اندازه گیری در سطح بازار نقدینگی ، به طور متوسط. و وقتی آن را ترسیم می کنید ، به نظر می رسد نقدینگی است. بیشتر اوقات ، خوب استاین کار زیادی نمی کنداما اکنون و پس از آن ، خشک می شود.

اکنون و پس از آن ، نقدینگی وجود دارد که نقدینگی از بازار تبخیر می شود. این لحظاتی مانند اکتبر 87 ‘98 ، 2008 است. بنابراین ، این همان کاری است که ما انجام می دهیم.