توجه: این پست ششمین پست در یک سری پست در مورد ورشکستگی شرکت های رمزنگاری و موضوعات نوظهور آنها است. پست های قبلی در این سریال شامل موارد زیر است:

3. عمومی و خصوصی ورشکستگی FTX ، توسط دایان لوردز دیک و کریستوفر K. اودینت

5- درمان دارایی های رمزنگاری در ورشکستگی ، توسط استیون ا. ویز ، وای ل. چوی و وینسنت ایندلیکاتو

این سریال توسط میزگرد ورشکستگی و Xiao MA ، SJD در دانشکده حقوق هاروارد ، XMA [at] SJD [DOT] قانون [نقطه] هاروارد [نقطه] Edu اداره می شود.

میزگرد ورشکستگی HLS را بطور دوره ای برای پست های اضافی توسط دانشگاهیان و دست اندرکاران موسسات در سراسر کشور بررسی کنید.

سقوط FTX Exchange Crypto که یکبار قدرتمند است ، گاهی اساطیر می شود ، اما آنچه منجر به ورشکستگی آن شد ممکن است ساده تر از آن چیزی باشد که فکر می کنید. به طور خلاصه ، FTX مقدار زیادی از نشانه های بومی خود را به یک شرکت بازرگانی وابسته به Alameda Research منتقل کرد. با استفاده از این نشانه ها به عنوان وثیقه ، Alameda دارایی های واقعی را قرض گرفت ، شرط بندی های خطرناک را ایجاد کرد و مبالغ هنگفتی را از دست داد. سپس ، برای پوشاندن ضررهای نصب شده ، FTX و Alameda معاملات مبهم بین خودشان ترتیب دادند. در پایان ، آنها به همان دلیلی که بسیاری از شرکت های دیگر انجام می دهند ورشکسته شدند: دارایی ها برای جبران بدهی ها کافی نبودند.

بنابراین ، چه چیزی در مورد این آشفتگی نهفته است؟بگذارید با FTT شروع کنم ، که توکن بومی FTX است. این غیر معمول نیست که مبادله رمزنگاری یک نشانه ابزار را صادر کند تا بتواند وسیله ای مناسب برای دسترسی به ویژگی ها و مزایای موجود در این سیستم عامل ، مانند هزینه های تجاری تخفیف ، دسترسی زود هنگام به فروش نشانه ها و حقوق رأی ، به کاربران ارائه دهد. با ارائه چنین نشانه ای ، یک تبادل رمزنگاری می تواند یک اکوسیستم یکپارچه ایجاد کرده و رشد را ارتقا بخشد.

در حالی که ممکن است FTT برای کاربران پلتفرم به عنوان یک نشانه ابزار ارزشمند باشد ، اما با ارزهای رمزپایه منبع باز به ویژه بیت کوین ، که اولین و برجسته ترین ، از دو جنبه مهم است ، متفاوت است. اول ، FTT توسط FTX صادر و به طور مرکزی کنترل می شود ، در حالی که بیت کوین توسط یک جامعه غیرمتمرکز تولید و اداره می شود. این بدان معنی است که FTX - یک مبادله متمرکز - می تواند مقادیر زیادی از FTT ها را به سمت موجودات وابسته مانند Alameda منتقل کند. این همچنین بدان معنی است که FTX و Alameda نباید نشانه های FTT را به عنوان دارایی به رسمیت می شناسند ، دقیقاً مانند سهام نباید توسط شرکت صدور یا شرکتهای تابعه آن به عنوان دارایی رزرو شود. دوم ، عرضه و تقاضا ، که در نهایت مقدار دارایی را تعیین می کند ، بین دو توکن کاملاً متفاوت است. با FTT ، تقاضا به عملکرد و محبوبیت پلت فرم FTX گره خورده بود ، و عرضه آن توسط FTX به شدت کنترل می شد ، از طریق انتشار توکن ها ، بازخریدهای منظم و سوزاندن نشانه. با استفاده از بیت کوین ، تقاضا از ارزش سرمایه گذاری درک شده و سایر آب و برق آن توسط پایگاه گسترده ای از سرمایه گذاران و کاربران ناشی می شود ، در حالی که این منبع به سختی توسط الگوریتم منبع باز آن تعیین می شود. این تفاوت توضیح می دهد که چرا FTT نسبت به بیت کوین بسیار خطرناک تر و مایع تر است و چرا اعلامیه فروش بلوک توسط Binance ، یک مبادله رمزنگاری رقیب ، باعث کاهش شدید قیمت FTT شد.

متأسفانه ، موضوعات اصلی که منجر به ورشکستگی FTX شد-استفاده از ابزارهای مالی غیرقانونی و پیچیده برای باد کردن دارایی ها ، ریسک بیش از حد منجر به بدهی ها و ضرر و زیان های عظیم ، و درگیری در معاملات طول غیر بازوی با اشخاص وابسته ، چیز جدیدی نیستدر تاریخ شرکت های ایالات متحده. به عنوان مثال ، اوراق بهادار تحت حمایت وام (MBS) ، یکی دیگر از ابزارهای مالی غیرقانونی و پیچیده که بدهی های وام مسکن را به اوراق بهادار مانند اوراق قرضه بسته می کند ، نقش مهمی در هدایت بحران مالی 2007-2008 داشت. درگیری مؤسسات مالی بزرگ با MBS امکان تورم دارایی ها و ریسک پذیری را برای آنها فراهم کرد ، که باعث ایجاد حباب املاک و مستغلات شد و منجر به بزرگترین ورشکستگی شرکت ها در تاریخ ایالات متحده (برادران لمان) شد. Enron را به عنوان نمونه دیگر بگیرید. این شرکت یک بازیگر غالب در بازار جهانی مشتقات انرژی بود که قراردادهای مالی هستند که شرکت های معامله گر را قادر می سازد تا در معرض قیمت انرژی را مدیریت کنند. این بازار بسیار مبهم بود و انرون خطرات بزرگی را از طرف همتایان خود به عهده گرفت. هنگامی که تجارت تجارت انرژی انرون بی سود شد ، با ایجاد شبکه ای از نهادهای هدف ویژه (SPE) برای افزایش بدهی و پنهان کردن ضررها تلاش کرد.

البته درسهای منحصر به فردی برای یادگیری از هر سقوط شرکت حماسی وجود دارد. سه جنبه تأکید بر ضمانت ورشکستگی FTX. اول ، FTX موردی از خرید تنظیم کننده است که توسط وضع موجود مقررات رمزنگاری ایالات متحده تسهیل می شود. ایالات متحده فاقد یک چارچوب نظارتی کارآمد است که سکوهای مبادله ای را در مورد نحوه ارائه خدمات مالی مبتنی بر رمزنگاری و ذخیره وجوه مشتری به صورت شفاف راهنمایی می کند. به همین ترتیب ، بسیاری از مبادلات رمزنگاری عملیاتی را در خارج از کشور تنظیم می کنند که در آن تنظیم و اجرای آن ضعیف تر است و احتمالاً حمایت از مشتری به خطر می افتد. دوم ، FTX موردی از رسوایی حسابداری است که به دلیل عدم وجود حسابداری رمزنگاری و الزامات افشای اطلاعات تسهیل می شود. در ایالات متحده ، هیئت مدیره استانداردهای حسابداری مالی (FASB) طبق گزارش ها در حال نهایی کردن یک قانون معتبر است که نیاز به استفاده از حسابداری با ارزش منصفانه برای دارایی های رمزنگاری دارد. با این حال ، این سؤال باقی مانده است که چگونه این رویکرد در مورد نشانه های غیرقانونی مانند FTT اعمال می شود ، که ارزش آن می تواند یک شبه تبخیر شود. همچنین این یک چالش در مورد چگونگی ادغام حسابداری برای موجودات رمزنگاری عمیق در هم تنیده است. سوم ، FTX یک مورد از حاکمیت متمرکز ناکام به نام دارایی های رمزنگاری غیر متمرکز است. بیت کوین ، که نشانگر عدم تمرکز است ، با مأموریت برای دور زدن کنترل متمرکز ایجاد شد. با این حال ، هنگامی که دارایی های غیر متمرکز بر روی یک بستر کنترل شده مرکزی مانند FTX معامله می شوند ، خود این پلتفرم هیچ تفاوتی با یک موسسه مالی سنتی ندارد. برای این منظور ، اقدامات صحیح حاکمیت باید برای جلوگیری از مشکلاتی مانند درگیری منافع ، ریسک بیش از حد و سوء استفاده از وجوه مشتری انجام شود.

این را به اشتراک بگذارید:

31 مه 2022

حکم دادگاه ورشکستگی مسئولیت وام دهنده را تحمیل می کند

توسط ویرایشگر |ارسال شده در: ورشکستگی ، مدیریت شرکت ، وظایف وفاداری ، اولویت |0

توسط دانیل اس. شما ، جف نورتون ، جنیفر تیلور ، سونگ پاک و جوشوا چو (O'Melveny & Myers LLP)

سیاستگذاران مدتهاست که نگران اثرات منفی احتمالی ورشکستگی برای مدیران عامل و پویایی تجارت هستند. ترس از زخم های شهرت ناشی از ورشکستگی می تواند مدیران را به سمت ریسک کمتری نسبت به مالکان سوق دهد ، که می تواند در عملکرد پایین تر و نرخ پایین تر کارآفرینی و رشد شغلی آشکار شود.

مدیران عامل بر طیف گسترده ای از تصمیمات ، مانند شیوه های سازمانی ، تأمین اعتبار بدهی و اینکه آیا برای ورشکستگی شرکت ها یا خیر ، تأثیر می گذارند. مطالعات تجربی فصل 11 ورشکستگی نشان می دهد که مدیر عاملان شرکتهای بزرگ ورشکسته متحمل خسارات مالی قابل توجهی می شوند. چشم انداز از دست دادن درآمد به صورت جداگانه به دلیل ورشکستگی شرکتها این خطر را به همراه دارد که مدیر عاملان تصمیماتی بگیرند که با علاقه صاحبان مطابقت نداشته باشد.

این یک سؤال تجربی باز است ، با این حال ، آیا هزینه های شخصی مشاهده شده باید به انتخاب مدیر عاملان با مهارت های مدیریتی پایین تر ، سرمایه انسانی خاص شرکت یا ننگ در بازار کار اجرایی نسبت داده شود.

تجزیه و تحلیل ما تلاش می کند تا با بررسی اثرات علیت ورشکستگی شرکتها بر درآمد شخصی و شغلی مدیر عاملان در شرکتهای کوچک و متوسط در نروژ ، به این سؤال پاسخ دهد. برای این منظور ، ما سوءاستفاده می کنیم که دادخواستهای ورشکستگی در نروژ به طور تصادفی به قضات اختصاص داده می شود که در تصویب پرونده های ورشکستگی درجات مختلفی دارند. این ویژگی نهادی باعث تغییر در احتمال بنگاهها می شود که ورشکسته می شوند که مربوط به ویژگی های شرکت یا مدیرعامل است. ما از داده های پانل اداری استفاده می کنیم که منابع ثروت و درآمد مدیرعامل و موقعیت های شرکت را برای بررسی اثرات ورشکستگی در مشاغل خود مشخص می کند.

دو نتیجه گیری گسترده از تحلیل تجربی ما پدیدار می شود.

اول ، ما می دانیم که ورشکستگی شرکت ها تأثیر طولانی مدت بر مشاغل مدیر عاملان دارد. مدیر عاملان که شرکت های آنها ورشکسته اعلام شده اند 25 درصد امتیاز بیشتری دارند که از نیروی کار اجرایی خارج می شوند. مدیر عاملان جابجا شده به سرعت اشتغال جدیدی را پیدا می کنند اما این کار را با حرکت به سمت موقعیت های پایین تر در شرکت های جدید انجام می دهند. ورشکستگی همچنین از نظر اقتصادی تأثیر قابل توجهی در پاداش مدیرعامل دارد. ما سقوط سالانه درآمد سرمایه برابر با تقریباً پنج درصد از درآمد ناخالص سالانه را مستند می کنیم. در حالی که ارزش فعلی خالص میانگین کاهش درآمد سرمایه نسبت به باقی مانده کار در سن کار یک مدیرعامل برابر با 60 درصد از درآمد سالانه قبل از ورشکستگی است ، ما بعد از پنج سال تأثیر ماندگار بر درآمد کار مدیر عاملان نمی یابیم.

دوم ، تجزیه و تحلیل ما نشان می دهد که وقتی نرخ پیش فرض در صنعت بنگاه ها پایین باشد ، اثرات جابجایی بسیار بزرگتر است. به عنوان مثال ، اگر شرکت وی در حالی که فرکانس ورشکستگی در همان صنعت کم است ، یک مدیرعامل پنج برابر کمتر در نیروی کار اجرایی باقی می ماند. در مقابل ، تغییر در دستمزد مدیرعامل توسط شرایط صنعت هدایت نمی شود. پس از ورشکستگی ، ما تحرک بیشتری از مدیران عامل بین صنایع و تمایل به انتقال به شرکتهای تولیدی تر با نیروی کار با درآمد بالاتر پیدا می کنیم ، و این نشان می دهد که مهارت های مدیریتی قابل حمل هستند.

روی هم رفته ، یافته های ما نشان می دهد که اثرات منفی شغلی ورشکستگی را می توان به ننگ نسبت داد. هنگامی که ما خطر مرتب سازی مدیران عامل کم مهارت را در شرکت های ورشکسته از بین می بریم ، می فهمیم که بازار کار اجرایی ورشکستگی را به عنوان سیگنال استعداد مدیریتی پایین تر تفسیر می کند. این اثر ننگ در زمان های بهتر اقتصادی بیشتر است. جزئیات بیشتر را می توان در مقاله کامل موجود در اینجا یافت.

این را به اشتراک بگذارید:

6 آوریل 2021

ورشکستگی ، وثیقه یا شلوغی: پاسخ های اولیه شرکت ها به چالش های تجاری و مالی COVID-19

توسط ویرایشگر |ارسال شده در: به روزرسانی های میزگرد ورشکستگی ، مدیریت شرکت |0

توسط دایان لوردز دیک (استاد حقوق ، دانشکده حقوق دانشگاه سیاتل)

طی یک سال گذشته ، شرکت های معامله شده عمومی در مورد تصمیمات مالی که در پاسخ به بحران Covid-19 گرفته اند ، در مورد افشای شرکت های عمومی خود اظهار نظر متفکرانه ارائه داده اند. در همین حال ، شرکت های دولتی و خصوصی برای حمایت از ورشکستگی تشکیل داده اند ، و حساب های روایی مفصلی از وقایع منتهی به تشکیل پرونده و اقدامات مختلفی را که برای ایجاد ضرر و زیان انجام داده اند و شرکت را به عنوان یک نگرانی ادامه می دهند ، ارائه داده اند.

در مقاله اخیر ، من از افشای عمومی و اعلامیه های این نوع استفاده می کنم تا در پاسخ به بحران ناگهانی نقدینگی ناشی از این همه گیر ، نگاهی دقیق تر به روند تصمیم گیری در سطح شرکت بیندازم. به طور خاص ، من تصمیمات بازآفرینی و بازسازی را که توسط دوازده شرکت بزرگ و متوسط در بخش های کروز ، هواپیمایی ، مراقبت های بهداشتی و مصرف کننده در بهار و تابستان 2020 انجام می شود ، تجزیه و تحلیل می کنم. اگرچه مطالعات موردی صرفاً عکس های فوری است ، اما آنها به شما کمک می کنند ، اما آنها به شما کمک می کنند ، اما آنها به شما کمک می کنند ، اما به آنها کمک می کنند ، اما آنها به شما کمک می کنند. برای روشن کردن بیشتر عوامل کلیدی که بر ورشکستگی در سطح شرکت ، وثیقه و سایر تصمیمات بازخوانی تأثیر گذاشته است.

مطالعات موردی نشان می دهد که ، در خارج از ورشکستگی ، مدیران شرکت های شرکتهای پروفایل از مسیر تصمیم گیری قابل ملاحظه ای مشابه پیروی کرده اند. اول ، بنگاهها هزینه ها را کاهش داده و باعث کاهش تعداد کارمندان می شوند. البته ، بسیاری از این برش ها نتیجه طبیعی عملیات داوطلبانه یا غیر ارادی است. در موارد دیگر ، بنگاه ها احتمالاً تصمیم به کاهش این نوع گرفتند زیرا در صورت وجود هرگونه موانع قانونی برای انجام این کار ، معمولاً تعداد کمی وجود دارد. اما چه داوطلبانه و چه غیر ارادی ، انتخاب عملیات عقب نشینی به طور کلی به معنای تخصیص بار اقتصادی به کارمندان ، فروشندگان ، تأمین کنندگان و در مورد بنگاه هایی است که خدمات اساسی را ارائه می دهند ، جوامع وسیع تری که در آن خدمت می کنند.

به نظر می رسد انتخاب های بعدی یک شرکت با وضعیت مالی کلی آن و تعهدات قانونی جدید یا موجود آن محدود شده است. به عنوان مثال ، شرکت هایی که دارای اعتبارات قابل توجهی باز بودند ، توانستند وجوه موجود را برای به دست آوردن پول نقد جمع کنند. در همین حال ، کسانی که ترازنامه های قوی تری داشتند توانستند بدهی جدید و تأمین اعتبار سهام را از بازارهای سرمایه بدست آورند. تقریباً تمام شرکتهای پروفایل که واجد شرایط دریافت وثیقه دولتی بودند ، با نگرانی کمی از شرایط و محدودیت های مربوط به چنین وجوهی ، کمک - چه در فرم کمک مالی و چه وام - را پذیرفتند. مشارکت در برنامه های وثیقه ، به نوبه خود ، گزینه های شرکت را در مورد نحوه تخصیص بار اقتصادی محدود کرد. به عنوان مثال ، محدودیت ها و محدودیت ها در قانون CARES به منظور تأخیر یا جلوگیری از تخصیص بارهای اقتصادی به کارمندان و در مورد خطوط هوایی و مراکز درمانی ارائه خدمات ضروری ، جوامع وسیع تر آنها طراحی شده است.

مطالعات موردی حاکی از آن است که تا آنجا که این گزینه های نقدینگی دیگر در دسترس است ، مدیران شرکت ها ممکن است ورشکستگی را در درجه اول به عنوان یک ابزار قانونی یا استراتژیک مشاهده کنند و نه به عنوان یک گزینه واقعی برای بازسازی مالی. شاید به دلیل برخی فرضیات اساسی در مورد ورشکستگی ، به نظر نمی رسد که هیچ شرکتی مشارکت در یک وثیقه دولتی - با یا بدون رشته ها را به خود اختصاص نداده باشد - در برابر گزینه تشکیل پرونده برای ورشکستگی. در عوض ، این گزینه ها - مانند همه تصمیمات اصلی شرکت ها در پاسخ به بحران ناگهانی نقدینگی - ظاهر می شوند که به طور مستقل در نقاط بسیار متفاوت در چرخه عمر شرکت پریشان مورد بررسی قرار گرفته اند.

مقاله کامل در اینجا موجود است.

این را به اشتراک بگذارید:

14 ژوئیه 2020

ادعای ورشکستگی مجرد و بیرونی های عمومی: شواهدی از یک آزمایش طبیعی

توسط مایکل اولروگ (دانشکده حقوق دانشگاه نیویورک)

در سال 2009 ، مدار هفتم در ایالات متحده آمریکا در مقابل روغن Apex حكم داد كه انواع خاصی از حكم هایی كه به شركت ها برای تمیز كردن مواد شیمیایی سمی كه قبلاً آزاد شده بودند ، در ورشکستگی مرخص نمی شدند. نتیجه این امر ، افشای وام دهندگان ، حتی کسانی که دارای منافع امنیتی بودند ، در صورت ضرر و زیان بزرگتر در صورتی که بنگاهی که اعتبار خود را برای ورود به ورشکستگی با تعهدات قابل توجه پاکسازی محیط زیست فراهم کرده بود ، در معرض ضرر و زیان بزرگتر قرار گرفت. من مستند می کنم که وام دهندگان میثاق را بر وام هایی که به شرکتها تمدید می کردند ، بر این تصمیم تأثیر گذاشتند. به طور خاص ، وام دهندگان الزامات جدیدی را اضافه کردند که تسهیلات و عملیات وام گیرندگان توسط شرکتهای مهندسی محیط زیست در خارج از کشور بازرسی می شود تا ایمنی را که با آنها با مواد شیمیایی سمی اداره می شوند ، ارزیابی کنند.

با استفاده از مجموعه ای از آزمایشات آماری و داده های آژانس های محیط زیست فدرال ، من نشان می دهم که شرکت های تحت تأثیر این تصمیم با انجام اقدامات معنادار برای کاهش خطرات خود در ایجاد آلودگی فاجعه بار ، به این فشارهای جدید وام دهندگان پاسخ دادند. به طور خاص ، بنگاهها حجم مواد شیمیایی سمی را که تقریباً 15 ٪ در محل آزاد می کنند ، کاهش می دهند. به جای این نسخه ها ، بنگاهها جایگزین درمان خارج از سایت توسط امکانات تخصصی می شوند که عموماً برای محیط زیست ایمن تر است. این نتایج به روشهای مهمی که قانون ورشکستگی و سایر قوانین حقوقی که بر بهبودی برای طلبکاران بنگاه ها تأثیر می گذارد ، می تواند برای شکل دادن به خارجی های مثبت یا منفی که بنگاه ها ایجاد می کنند ، کار کنند.

مقاله کامل در اینجا موجود است.

این را به اشتراک بگذارید:

22 اکتبر 2019

حاکمیت شرکت ، چشم پوشی از ورشکستگی و ادغام در ورشکستگی

توسط Daniel J. Bussel (دانشکده حقوق UCLA)

قانون ورشکستگی - از زمان پیشتاز مسئولیت سازمانی - به طور فزاینده ای تمایل داشت که به تشریفات قانون شرکتها در راه سازماندهی مجدد مؤثر باشد.

در دو زمینه به ویژه ، قانون شرکت ها توسط برخی دادگاه ها و مفسران به عنوان تحمیل محدودیت های سفت و سخت و اساسی در حقوق ورشکستگی دیده می شود.

اول ، اگرچه دادگاه های ورشکستگی مدتهاست که دسترسی به امداد ورشکستگی را در یک قرارداد از بین نبرند ، تصمیمات اخیر انتخاب قانون شرکت های دولتی را برای به تعویق انداختن ترتیبات حاکمیتی قراردادی در منشورهای شرکت که مانع یا جلوگیری از تشکیل یک نهاد برای امداد ورشکستگی شده است ، اجتناب کرده است. بشر

دوم ، تصمیمات استیناف تأثیرگذار ، دادگاه های ورشکستگی را به احترام به مرزهای قانونی بین نهادهای وابسته در یک گروه شرکتی برای اهداف اساسی در مورد ورشکستگی سوق داده است ، حتی اگر این مرزها به طور معمول برای اهداف عملیاتی ، مالی ، مالیاتی و نظارتی نادیده گرفته شوند.

اساتید بیر و کیسی ، با گسترش کار قبلی استاد لوپوکی ، این روند قضایی را در مورد احترام به تشریفات حقوق شرکت ها ذکر و پذیرفته اند. آنها اصطلاح "حقوق عقب نشینی" را برای توصیف پدیده ترتیبات قراردادی پیشگیری که طبق قانون شرکت های دولتی که برای یک طلبکار خاص عمل می کنند ، با تفکیک دارایی های کلیدی در اشخاصی که به طور مؤثر مانع از دستیابی به آن می شوند ، ابداع کرده اند. امداد ورشکستگی بدون رضایت صریح طلبکار.

در حاکمیت شرکت ها ، چشم پوشی از ورشکستگی و ادغام در ورشکستگی ، من استدلال می کنم که این تکنیک ها ، هرچند باهوش ، به آموزه های ورشکستگی سنتی و هنوز هم پر جنب و جوش تبدیل می شوند که به نظر می رسد که چشم پوشی از دسترسی به امداد ورشکستگی در برابر سیاست های عمومی است ، و این امکان را برای ادغام موجودات فراهم می کند. جدایی رسمی که با عملکرد واقعی و مؤثر شرکت شرکت تحت سازماندهی مجدد مغایرت دارد.

بدین ترتیب ترتیبات "سهم طلایی" که در آن یک طلبکار یک کلاس ویژه از حقوق صاحبان سهام صادر می شود (سهم طلایی) و منشور بدهکار برای جلوگیری از ورشکستگی در غایب رضایت سهامدار طلایی اصلاح می شود ، به عنوان چشم پوشی غیرقابل اجرا از حقوق ورشکستگی.

علاوه بر این ، نمایندگان با ادعاهای مربوط به شرکتهای وابسته در دادرسی ورشکستگی که به طور مؤثر به عنوان یک شرکت یکپارچه فعالیت می کنند ، نباید وقتی که به عنوان مدعی در برابر آن شرکت یکپارچه رفتار می شوند ، تعجب کنند ، مگر اینکه به حدی که سهام ورشکستگی خود را در غیر این صورت تقاضا می کند ، و تا زمانی که تا زمانیارزش حقوق آنها در دارایی به اندازه کافی محافظت می شود ، حتی اگر تشریفات جدایی نهاد در غیر این صورت رعایت شود. رویکرد محدود کننده به ادغام اساسی که توسط برخی دادگاههای استیناف اتخاذ شده است ، به ویژه مدار سوم در اونز-کرن ، که اعتماد به جدایی از نهادهای رسمی را ترغیب می کند ، باید رد شود.

دادگاه های ورشکستگی مقصر هستند که برای همیشه با مشکل حقوق انصراف مبارزه کنند. طلبکاران قدرتمند هرگز این مفهوم را به طور کامل قبول نکرده اند که می توانند در صورت ورشکستگی بدهکار مشترک ، در یک دادرسی جمعی شرکت کنند و در جستجوی راه هایی برای امتناع از آن دادرسی ها در هنگام انجام این کار به نفع آنها هستند. آنها هیچ نشانه ای از پرچم گذاری در تلاش برای ساختار روابط ورشکستگی از طریق استثنائات و ترجیحات قانونی ، ایجاد حقوق مالکیت به نفع آنها و سخت گیری های قراردادی نشان نمی دهند. اگر آنها قدرت سیاسی برای حکاکی از معافیت های صریح در قانون ورشکستگی داشته باشند ، دادگاه ها ممکن است انعطاف پذیری کمی برای جلوگیری از عدم انتخاب داشته باشند.

اما در صورت عدم وجود معافیت قانونی فدرال ، به حدی که تشریفات شرکت های قانون ایالتی که از طریق ترتیبات ویژه قراردادی به نفع برخی از حوزه های انتخابیه دستکاری شده اند ، مانع سازماندهی مجدد ورشکستگی مؤثر می شوند ، این تشریفات کاملاً به درستی توسط قانون ورشکستگی نادیده گرفته می شوند. قانون ورشکستگی اثربخشی "سهم طلایی" و سایر ترتیبات قراردادی را که در منشورهای شرکت گنجانیده شده است ، و تکنیک های پارتیشن نهاد مشاهده شده توسط لوپاکی ، بایر و کیسی (در میان دیگران) محدود می کند. این محدودیت ها باید در انتظارات بازار پیرامون اوراق بهادار دارایی و سایر تکنیک های ساختاری طراحی شده برای جلوگیری از عملکرد عادی قانون ورشکستگی بر ادعای یک طلبکار خاص ، مورد بررسی قرار گیرد. اگر آنها به درستی مورد توجه قرار بگیرند ، دشوار است که باور داشته باشید که اوراق بهادار دارایی های اصلی شرکت های عملیاتی غیر مالی یک جایگزین مقرون به صرفه برای ترتیبات تأمین مالی سنتی تر خواهد بود. بازار باید ارزش کمی در حق برداشت ورشکستگی داشته باشد که احتمالاً در هنگام اهمیت بیشتر توهم را اثبات می کند.

مقاله کامل در اینجا موجود است.