راز موفقیت دلار؟نه ، تجارت نیست.

کشورهایی که می خواهند "dedolarize" شوند ، باید ارز را پیدا کنند که مطابق با نقدینگی فوق العاده Greenback باشد.

16 فوریه 2023

|توسط سب موری

همه چیز در مورد بنیامین: حدود نیمی از کل وام های بین المللی ، اوراق بهادار بدهی و فاکتورهای تجاری به دلار است.|istock/dilok klaisatapo

در پی حمله روسیه به اوکراین در مارس گذشته ، ایالات متحده و متحدین اروپایی آن 300 میلیارد دلار ذخایر ارزی مسکو را یخ زدند. همانطور که کرملین برای یافتن جایگزینی برای دلار برای بانکداری مرکزی خود - که مهمترین آنها Renminbi چینی است - برخی از ناظران با تعجب پیدا کردند: از آنجا که بیشتر کشورها به دنبال "Dedolarize" هستند ، آیا تسلط جهانی Greenback می تواند شروع به لغزش کند؟

براساس تحقیقات جدید در مورد بنیادهای عمیق اجرای تقریباً 80 ساله دلار به عنوان ارز ذخیره جهان ، در حال حاضر بعید است.

منبع جاذبه ماندگار Greenback چیست؟به طور خلاصه: براساس مقاله جدید آنتونیو کوپولا ، آرویند کریشنامورتی و چنزی زو از دانشکده کارشناسی ارشد استنفورد ، نقدینگی فوق العاده بازار پول دلار است. این بدان معناست که صادرکنندگان بدهی می توانند اطمینان داشته باشند که آنها می توانند به راحتی دست خود را به دارایی های با ارزش دلار از سرمایه گذاران جهانی برای بازپرداخت وام دهندگان بدست آورند.

این ایده روایات دیگری را که تجارت در آن نیروی اصلی تسلط ارز است به چالش می کشد. در عوض ، سه گانه محققان دریافتند که نوآوری های مالی-مانند اوراق بهادار دارایی ها ، رشد توافق نامه های خرید مجدد و مبادلات نقدینگی بانک مرکزی-برای تسلط بر ارز مهم هستند. کوپولا ، همکار فوق دکترا در موسسه تحقیقات سیاست اقتصادی استنفورد و یک استادیار ورودی ورودی در استنفورد GSB می گوید: "صورتحساب تجارت دلار یک محصول جانبی است."

Xu ، استادیار دارایی در استنفورد GSB ، می گوید: "مردم غالباً پول را به عنوان پول نقد در کیف پول شما فکر می کنند.""اما در واقع ، پول ابزاری است که به شما امکان می دهد هر بدهی را بازپرداخت کنید. بنابراین ، بسیاری از ابزارهای شبیه پول-مانند صورتحساب خزانه داری ، بازپرداخت ها یا اوراق بهادار شرکتی درجه بالا-وجود دارد که شرکت ها یا دولت ها می توانند از آنها برای پاکسازی این تعهدات استفاده کنند. "

منبع جامد نقدینگی

مقدار بدهی با ارزش دلار که از ثروت نسبی ایالات متحده و سهم آن در تولید ناخالص داخلی جهانی فراتر رفته است. حدود 60 ٪ از ذخایر جهانی ارز به دلار نگهداری می شود. نیمی از وام های بین المللی ، اوراق بهادار بدهی و فاکتورهای تجاری به دلار تخمین زده می شود.

از آنجا که بیشتر شرکت ها و دولت ها به دلار بدهی صادر می کنند ، این امر بیشتر به سهام ابزارهای مانند پول می افزاید که شرکت ها می توانند برای تسویه بدهی های خود استفاده کنند. به عبارت دیگر ، بدهی دلار بدهی دلار را به دست می آورد ، خود را بوت می کند. کوپولا توضیح می دهد: "یک چرخه فضیلت در جریان است ، زیرا برخی از این صدور بیشتر به این تأمین نقدینگی کمک می کند و منجر به فرقه بیشتر دلار و حتی نقدینگی بیشتر می شود."

نقل قول

یک دلیل طبیعی فراتر از خواسته های سیاسی وجود دارد که ارز غالب را بخواهند زیرا از نظر اقتصادی بسیار سودآور است.

انتساب چنزی خو

به عنوان یک نتیجه ، دلار پول اصلی امور مالی و تجارت جهانی است. این امر امتیازات گسترده ای را در ایالات متحده ، در قالب هزینه های وام گرفتن ارزان تر که به آن کمک می کند تا به بدهی ملی پرداخت می کند ، که اخیراً 31. 4 تریلیون دلار وام وام خود را به خود اختصاص داده است ، اعطا می کند. زو می گوید: "یک دلیل طبیعی فراتر از خواسته های سیاسی وجود دارد که ارز غالب را بخواهند زیرا از نظر اقتصادی بسیار سودآور است."

ارزهای دیگر از این وضعیت عالی لذت برده اند. در طول قرن هفدهم ، فلورین هلندی سلطنت کرد. مقدار فلورین در حالی که مورد توجه تجار قرار گرفت ، به دلیل اینکه از طلا و نقره در بانک آمستردام حمایت می شد ، تغییر یافت ، اما از دست دادن ایمنی در نهایت منجر به مرگ آن شد.

از آنجا ، پوند انگلیس به برجستگی رسید. افزایش آن با معرفی قراردادهای رسمی برای بدهی های کوتاه مدت ، رشد بانکداری بین المللی و نقش بانک انگلیس به عنوان وام دهنده محکم آخرین راه حل به بخش مالی پیش رفت. نقش استرلینگ به عنوان اصلی ترین ارز جهانی پس از جنگ جهانی اول به پایان رسید.

دلار پس از جنگ جهانی دوم به وضعیت غالب خود رسید. چه چیزی تعادل را به خود جلب کرد؟در این مقاله مشخص شده است که عرضه اولیه بدهی های عمومی ایالات متحده نقش بزرگ دلار در اقتصاد جهانی را به خود اختصاص داده است. Xu می گوید: "آنچه ما از نظر تاریخی دیده ایم این است که یک دولت قادر به ایجاد انباشت بدهی ایمن است ، همان چیزی است که شرکت های خصوصی شروع به کار می کنند و پس از آن بدهی به دلار می دهند."

همه در استخر

با تکیه بر این سهام اولیه نقدینگی صادر شده توسط دولت ، نوآوری در سیستم مالی ایالات متحده به شرکتهای خصوصی اجازه می داد تا به استخر دارایی های با ارزش دلار اضافه کنند. در دهه های اخیر ، اوراق بهادار-جمع آوری دارایی هایی که در محصولات با بهره وری بسته بندی می شوند-مجاز به صدور بدهی بیشتر بخش خصوصی است. نقدینگی همچنین با گسترش بازارهای repo که در آن شرکت ها بدهی پول نقد را تجارت می کنند ، افزایش یافته است.

خطوط مبادله - توافق نامه هایی که باعث می شود بانک های مرکزی بتوانند ارزهای خود را با یکدیگر مبادله کنند - تسلط دلار را بیشتر تقویت کرده اند. فدرال رزرو نقدینگی دلار در سراسر جهان در طی بحران ها از جمله ذوب شدن مالی 2008-09 ، روزهای ابتدایی همه گیر Covid-19 و قبل از آن ، دوران برتون وودز فراهم کرده است.

وی گفت: "از نظر تاریخی ، سیستم مالی ایالات متحده بسیار متفاوت ، بسیار تکه تکه تر بود. این استخرهای نقدینگی بسیار کوچکتر داشتند که واقعاً با یکدیگر صحبت نمی کردند. ""این یکی از عناصر است که ایالات متحده آمریکا را با وجود تولید ناخالص داخلی ایالات متحده که بیش از تولید ناخالص داخلی بریتانیا تا سال 1870 فراتر از سال 1870 است ، از تسلط قبلی خود بازگرداند."

این یافته ها در نهایت توضیح می دهد که نقدینگی بازار - که توسط بدهی دولت بذر و تقویت شده توسط صادرکنندگان خصوصی تقویت می شود - دلیل اصلی این است که دلار آمریکا از تسلط جهانی برخوردار است.

این مطالعه پیامدهای مهمی برای بحث در مورد افزایش احتمالی Renminbi چینی به عنوان یک رقیب دور از دلار دارد. کوپولا ، کریشنامورتی و زو می دانند که Renminbi بعید است که Greenback را سرنگون کند تا اینکه چین پیشرفت قابل توجهی در باز کردن بازارهای سرمایه خود به سرمایه گذاران خارجی و پرورش نوآوری های مالی انجام دهد.

کوپولا می گوید: "سیستم چینی در حال حاضر فاقد عناصری است که ما به عنوان اصلی در حمایت از نقش ارز در تسلط جهانی می دانیم.""ما نوآوری مالی و افتتاح بازارهای سرمایه برای سرمایه گذاران خارجی را به عنوان اولین و ضروری برای چین می توانیم برای ارتقاء نقش Renminbi به عنوان یک ارز ذخیره جهانی بکشیم."پروژه عظیم کمربند و زیرساخت های جاده ای چین در درجه اول مربوط به صورتحساب تجارت در Renminbi است. اما در حال حاضر ، دلار تنها بازی در شهر است.