تجارت با فرکانس بالا: یک راه حل نوآورانه برای رسیدگی به موضوعات کلیدی

Comments Off on High-Frequency Trading: An Iovative Solution to Address Key Issues Print E-Mail Tweet

پست زیر از جان لوکومنیک از موسسه IRRC به ما می آید و بر اساس خلاصه گزارشی که توسط موسسه IRRC سفارش داده شده و توسط اساتید Khaldoun Khashanah ، Ionut Florescu و استیو یانگ از انستیتوی فناوری استیونز تهیه شده است. متن کامل این گزارش در اینجا در دسترس است.

همانطور که HFT بحث برانگیز است ، حجم زیادی از بحث گاهی اوقات درک محتوا را دشوار می کند. چه عناصر HFT تأثیر مثبت بر بازارهای معاملاتی دارد؟کدام یک مشکل ساز هستند؟کاهش پیشنهادی چیست؟بنابراین ، موسسه مرکز تحقیقات مسئولیت سرمایه گذار (موسسه IRRC) از Khashanah ، Florescu و Yang (KF& Y) خواستند تا از دیدگاه های مختلف به HFT نگاه کنند. نتیجه شامل:

• تأثیر HFT بر حجم ، راندمان قیمت و نقدینگی.
• مشکلات و خطرات مشاهده شده توسط ذینفعان مختلف از نقاط برتری آنها.

در حالی که KF& Y بسیاری از مشکلات ادعا شده را به عنوان نتیجه اجتناب ناپذیر فناوری مختل کننده رد می کند ، آنها این انتقاد را انجام می دهند که HFT ممکن است به دلیل اطلاعات نامتقارن ، دو روش ناعادلانه ایجاد کند: یکی این است که HFT به طور موثری از دسترسی پیشرفته به "Micro Front Run" دیگر سرمایه گذاران استفاده می کند ، ودیگر ادعای دستکاری میکرو قیمت است.

سرانجام ، KF& Y پیشنهاد ابتکاری خود را برای کاهش مشکلات ایجاد شده توسط HFT ضمن حفظ مزایایی که ایجاد می کند ، ارائه می دهند. با استفاده از مفاهیم و مقررات مالی موجود در مورد اینکه چه کسی یک سازنده بازار است و چه کسی معامله گر است ، بر نیاز به انصاف در انتشار نقل قول ها و معاملات قیمت ، و در مکانیک HFT ، آنها مفهومی از "منطقه بندی انتقال اطلاعات را معرفی می کنند"از جمله مزایای پیشنهاد آنها-که برای ایجاد یک زمین بازی منصفانه به عنوان انتشار اطلاعات قیمت بدون کاهش نقدینگی طراحی شده است-این امر نیاز به حداقل مجدداً در جریان اطلاعات مالی دارد و بر روی سیستم بازار ملی تنظیم مقررات کمیسیون امنیت و بورس ایجاد می کند (NMS). نیازی به تغییر اساسی در مقررات یا اقتدار نظارتی ندارد.

مقدمه و بررسی ادبیات

تجارت فرکانس بالا (HFT) نوع خاصی از تجارت الگوریتمی است. قبل از درک HFT ، تعریف تجارت الگوریتمی مفید خواهد بود. این استراتژی ها سعی در کشف پدیده های اساسی اما مکرر قیمت گذاری دارند که می توانند فرصت های تجاری ایجاد کنند. به طور کلی ، این استراتژی ها بر روابط قیمت سهام ، مانند موارد بین جفت یا گروه های سهام یا قیمت سهام آنی به قیمت تاریخی آن امنیت یا روابط قیمت/نوسانات آن تمرکز می کنند. به طور کلی ، آنها شامل تجزیه و تحلیل اساسی شرکت نمی شوند.

استراتژی های معاملات الگوریتمی ممکن است شامل حرکات قیمت میکرو ثانیه باشد که به یک معامله گر اجازه می دهد از معاملات ساخت بازار بهره مند شود ، چندین استراتژی طولانی که با پیش بینی حرکت توسط تئوری های ریزساختار بازار و چندین حرکت بازار یک ساعته که احاطه شده و انحرافات از آماری را احاطه کرده اند ، انجام دهند. رابطه (آلدریج (2010)).

استراتژی های HFT مورد توجه سرمایه گذاران ، تنظیم کننده ها ، سیاست گذاران ، دانشگاهیان ، مطبوعات و عموم قرار گرفته است. تا حدودی ، این به دلیل ماهیت مختل کننده فن آوری مورد استفاده است و بخشی از آن به دلیل درک گسترده مبنی بر اینکه معامله گران فرکانس بالا "بازی" سیستم را دارند ، به عنوان برجسته ترین در کتاب پرفروش ، Flash Boys.

طبق اعلام کمیسیون اوراق بهادار و بورس ایالات متحده ، معامله گران با فرکانس بالا "معامله گران حرفه ای هستند که با ظرفیت اختصاصی عمل می کنند که به استراتژی هایی می پردازند که روزانه تعداد زیادی معاملات را ایجاد می کنند."SEC توصیف می کند که HFT خود را شامل می شود:

• 1. استفاده از برنامه های رایانه ای پر سرعت و پیشرفته برای تولید ، مسیریابی و اجرای سفارشات.
• 2. استفاده از خدمات همکار و فیدهای داده های فردی که توسط مبادلات و دیگران ارائه می شود تا شبکه و انواع دیگر تأخیر را به حداقل برسانند. مکان یابی به معنای قرار دادن یک کامپیوتر تجاری اختصاصی در مجاورت سیستم سفارش مبادله است. تأخیر ، به طور کلی ، اندازه گیری تاخیر زمانی بین تحریک و پاسخ است. از نظر HFT به طور کلی به این معنی است که چه مدت طول می کشد یک سیستم HFT برای قرار دادن یک سفارش تجارت پس از یک فرصت تجاری.
• 3. بازه های زمانی بسیار کوتاه برای ایجاد و انحلال موقعیت ها ؛
• 4- ارسال سفارشات بیشماری که اندکی پس از ارسال لغو می شوند. وت
• 5- پایان دادن به روز معاملات در حد ممکن نزدیک به یک موقعیت صفر (یعنی حمل موقعیت های مهم در طول شب).

تحقیقات اخیر دانشگاهی و پزشک (جونز ، 2012) تعدادی از استراتژی های HFT را از جمله:

• 1. به عنوان یک بازار ساز غیر رسمی یا رسمی عمل کنید.
• 2. تجارت با ارزش نسبی با فرکانس بالا ؛وت
• 3. تجارت جهت گیری در نسخه های خبری ، جریان سفارش یا سایر سیگنال های با فرکانس بالا.

در چند سال گذشته ، تعدادی از مطالعات در مورد HFT و تجارت الگوریتمی به طور کلی انجام شده است. مقاله سفید KF & Y 56 مقاله تحقیقات دانشگاهی را مورد بررسی قرار داد. این ادبیات در درجه اول شامل پنج موضوع اصلی است: تأثیر اقتصادی ، مدل سازی نظری ، تأثیر کشف قیمت ، مدل سازی پویا کتاب سفارش محدود و مطالعات رفتاری از الگوریتمی و معاملات تجارت HFT. سه موضوع اول مستقیماً با این سؤال که آیا HFT ارزش مثبت یا منفی را برای کیفیت کلی بازار ارائه می دهد ، سروکار دارند.

تحقیقات اقتصادی اقتصادی < Pan> تحقیقات اخیر دانشگاهی و پزشک (جونز ، 2012) تعدادی از استراتژی های HFT را از جمله:

1. به عنوان یک بازار ساز غیر رسمی یا رسمی عمل کنید.

2. تجارت با ارزش نسبی با فرکانس بالا ؛وت

3. تجارت جهت گیری در نسخه های خبری ، جریان سفارش یا سایر سیگنال های با فرکانس بالا.

در چند سال گذشته ، تعدادی از مطالعات در مورد HFT و تجارت الگوریتمی به طور کلی انجام شده است. مقاله سفید KF & Y 56 مقاله تحقیقات دانشگاهی را مورد بررسی قرار داد. این ادبیات در درجه اول شامل پنج موضوع اصلی است: تأثیر اقتصادی ، مدل سازی نظری ، تأثیر کشف قیمت ، مدل سازی پویا کتاب سفارش محدود و مطالعات رفتاری از الگوریتمی و معاملات تجارت HFT. سه موضوع اول مستقیماً با این سؤال که آیا HFT ارزش مثبت یا منفی را برای کیفیت کلی بازار ارائه می دهد ، سروکار دارند.

تحقیقات اقتصادی اقتصادی و تحقیقات علمی و پزشک (جونز ، 2012) تعدادی از استراتژی های HFT را شناسایی کرده است ، از جمله:

1. به عنوان یک بازار ساز غیر رسمی یا رسمی عمل کنید.

2. تجارت با ارزش نسبی با فرکانس بالا ؛وت

3. تجارت جهت گیری در نسخه های خبری ، جریان سفارش یا سایر سیگنال های با فرکانس بالا.

در چند سال گذشته ، تعدادی از مطالعات در مورد HFT و تجارت الگوریتمی به طور کلی انجام شده است. مقاله سفید KF & Y 56 مقاله تحقیقات دانشگاهی را مورد بررسی قرار داد. این ادبیات در درجه اول شامل پنج موضوع اصلی است: تأثیر اقتصادی ، مدل سازی نظری ، تأثیر کشف قیمت ، مدل سازی پویا کتاب سفارش محدود و مطالعات رفتاری از الگوریتمی و معاملات تجارت HFT. سه موضوع اول مستقیماً با این سؤال که آیا HFT ارزش مثبت یا منفی را برای کیفیت کلی بازار ارائه می دهد ، سروکار دارند.

تحقیقات اقتصادی مالی

هدف اصلی محققان بررسی تأثیر اقتصادی HFT ، درک تأثیر این شیوه های تجارت الگوریتمی بر کیفیت بازار از جمله نقدینگی ، فرآیند کشف قیمت ، هزینه های معاملات و غیره است. با توجه به میزان اطلاعات ارائه شده توسط مبادلات و فروشندگان داده ، این استبرای توصیف الگوهای به ترتیب ارسال ، لغو سفارش و رفتار معاملاتی امکان پذیر است. همچنین می توان مشاهده کرد که آیا فعالیت های الگوریتمی یا HFT با گسترش پیشنهادات ، نوسانات موقت و/یا دائمی ، حجم معاملات و سایر فعالیت های بازار و اقدامات کیفیت ارتباط دارد. هندرسوت و همکاران.(2011) نتیجه گیری می کند که اجرای یک سیستم نقل قول خودکار در بورس اوراق بهادار نیویورک با افزایش ترافیک پیام الکترونیکی و بهبود کیفیت بازار از جمله گسترش موثر محدود ، کاهش انتخاب نامطلوب همراه است ، جایی که نتایج ناخواسته در هنگام خریداران و فروشندگان اتفاق می افتددارای اطلاعات نامتقارن (دسترسی به اطلاعات مختلف) و افزایش کشف قیمت است. با این حال ، آنها خاطرنشان می کنند که این اثرات در سهام بزرگ متمرکز است و در سهام کوچک دارای تأثیر کمی وجود دارد. Menkveld (2012) ورود ژوئیه 2007 از یک بازار ساز با فرکانس بالا به معاملات سهام هلندی را مورد مطالعه قرار داد. وی استدلال می کند که رقابت بین سالن های تجاری ، ورود این بازار ساز با فرکانس بالا و HFT را به طور کلی تسهیل می کند ، و او نشان می دهد که ورود به بازار سازنده با فرکانس بالا با 23 ٪ انتخاب نامطلوب کمتر همراه است. نوسانات با ورود به بازار سازنده با فرکانس بالا بی تأثیر است. ریوردان و همکاران.(2012) تأثیر ارتقاء فناوری بر کیفیت بازار 98 سهام آلمانی را که به طور فعال معامله می شود ، بررسی کنید. آنها نتیجه می گیرند که توانایی به روزرسانی سریعتر به ارائه دهندگان نقدینگی کمک می کند تا ضررهای خود را به حداقل برسانند و کشف قیمت بیشتری صورت می گیرد. Boehmer و همکاران.(2012) شواهد بین المللی در مورد ترافیک پیام الکترونیکی و کیفیت بازار را در 39 بورس سهام طی دوره 2001-2009 بررسی کنید. آنها نتیجه می گیرند که مکان همکار باعث افزایش تجارت الگوریتمی و HFT می شود و معرفی کلکسیون باعث بهبود نقدینگی و راندمان اطلاعات قیمت ها می شود. با این حال ، آنها ادعا می کنند که نوسانات به همان اندازه که دیگران ادعا می کنند ، کاهش نمی یابد. گای و همکاران.(2012) تأثیر دو به روزرسانی فناوری NASDAQ در سال 2010 را بررسی کرده و نتیجه می گیرد که کاهش زمان بین پیام های الکترونیکی منجر به افزایش قابل توجهی در تعداد سفارشات لغو شده بدون تغییر زیاد در حجم معاملات کلی می شود.